Kennzahlen verstehen
Maximum Drawdown und Recovery Time verständlich erklärt
Rendite beschreibt, wo ein Portfolio endete. Drawdown und Recovery zeigen, welchen zwischenzeitlichen Verlust und welche Wartezeit Anleger auf diesem Weg erlebt hätten.
Kurzantwort
Maximum Drawdown misst den größten Rückgang vom Hoch zum folgenden Tief.
Für jeden Zeitpunkt wird der Portfoliowert mit dem bis dahin höchsten Wert verglichen. Der stärkste prozentuale Rückgang ist der Maximum Drawdown. Recovery Time beschreibt die Dauer der anschließenden Erholung oder der gesamten Zeit unter dem früheren Hoch – je nach Definition.
Fiktive Monatswerte: 100, 95, 80, 75, 82, 90, 100. Keine historische Marktphase, Zahlungsströme, Gebühren oder Steuern. Drawdown = Wert / bisheriges Hoch − 1.
Der höchste Wert vor einem anschließenden Rückgang.
Der tiefste Wert, bevor eine Erholung zum alten Hoch einsetzt.
Die Zeit bis zum Wiedererreichen des früheren Höchststands.
01
Die Berechnung beginnt mit einem laufenden Höchststand
An jedem Messpunkt wird zunächst das bisherige Hoch der Wertreihe bestimmt. Der Drawdown ist die prozentuale Differenz zwischen aktuellem Wert und diesem Hoch. Am Höchststand beträgt er null; darunter ist er negativ.
Der Maximum Drawdown ist der niedrigste dieser Werte im betrachteten Zeitraum. MSCI beschreibt ihn entsprechend als größten Peak-to-Trough-Rückgang. Das Ergebnis hängt vom gewählten Zeitraum und der Frequenz der Daten ab.
Tagesdaten können einen tieferen kurzfristigen Rückgang zeigen als Monatsdaten. Methodik und Frequenz müssen beim Vergleich identisch sein.
02
Recovery kann zwei Zeitspannen meinen
Manche Darstellungen messen vom Tiefpunkt bis zum Wiedererreichen des alten Hochs. Andere nennen die gesamte Unterwasserperiode vom vorherigen Hoch bis zur vollständigen Erholung. Beide Größen sind nützlich, aber nicht austauschbar.
Ein Beispiel: Der Rückgang beginnt im Januar, erreicht im April sein Tief und kehrt im Dezember zum alten Hoch zurück. Die Erholung ab Tief dauert acht Monate; die gesamte Unterwasserperiode ungefähr elf Monate.
- Drawdown-Dauer: Peak bis Tiefpunkt
- Recovery ab Tief: Tiefpunkt bis altes Hoch
- Unterwasserperiode: Peak bis vollständige Erholung
- Keine Recovery im Datensatz: Ergebnis ist rechtszensiert und noch offen
03
Cashflows und Portfoliowechsel erschweren die Messung
Einzahlungen können den absoluten Portfoliowert erhöhen, obwohl die Investments nicht gestiegen sind. Für eine reine Performanceanalyse sollte die verwendete Renditereihe externe Cashflows sachgerecht behandeln.
Auch Änderungen der Portfoliozusammensetzung bedeuten, dass eine historische Simulation nicht exakt die persönliche Erfahrung wiedergibt. Sie zeigt das Verhalten eines definierten Modells unter den verwendeten Annahmen.
Ein historischer Maximum Drawdown ist keine Obergrenze für zukünftige Verluste.
04
Die Kennzahl wird erst im Kontext nützlich
Zwei Portfolios mit gleicher Rendite können sehr unterschiedliche Drawdowns und Erholungszeiten erlebt haben. Umgekehrt sagt ein niedriger historischer Drawdown nicht, dass ein Portfolio künftig stabil bleibt.
Für einen Strategie-Review hilft die Kennzahl dabei, die eigene Verlusttoleranz mit beobachteten oder simulierten Pfaden zu vergleichen. Ob das Risiko persönlich tragbar ist, hängt von Informationen ab, die Metrum nicht vollständig kennt.
FAQ
Häufige Fragen
Kann der Maximum Drawdown größer als 100 Prozent sein?
Bei einem ungehebelten Portfolio ist ein Verlust des gesamten Werts die natürliche Untergrenze. Bei Hebelprodukten oder Nachschusspflichten können Verluste darüber hinausgehen; solche Fälle benötigen eine gesonderte Betrachtung.
Ist ein kleiner Drawdown immer besser?
Nicht isoliert. Betrachtungszeitraum, Rendite, Liquidität, Bewertungsmethode und zugrunde liegende Risiken müssen gemeinsam geprüft werden.
Was passiert, wenn das alte Hoch noch nicht erreicht wurde?
Dann ist die Recovery noch nicht abgeschlossen. Eine feste abgeschlossene Dauer wäre irreführend; stattdessen sollte die bisherige Unterwasserperiode als offen gekennzeichnet werden.
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