Kennzahlen verstehen
Zeitgewichtete oder geldgewichtete Rendite?
Zwei korrekt berechnete Renditen können für dasselbe Portfolio unterschiedlich ausfallen. Der Grund ist nicht zwingend ein Fehler – sondern häufig eine andere Frage an dieselben Zahlungsströme.
Kurzantwort
TWR misst den Anlagepfad; MWR berücksichtigt Zeitpunkt und Höhe deiner Zahlungsströme.
Die zeitgewichtete Rendite zerlegt den Zeitraum an externen Ein- und Auszahlungen und verknüpft die Teilperioden. So wird der Einfluss der Zahlungszeitpunkte weitgehend neutralisiert. Die geldgewichtete Rendite entspricht einer internen Verzinsung und gewichtet Phasen stärker, in denen mehr Kapital investiert war.
- Start1.000 € investieren
- Jahr 1: +20 %1.200 € + 1.000 € Einzahlung
- Jahr 2: −10 %2.200 € × 0,90 = 1.980 €
Gleichung und Zahlungszeitpunkte
1.000 × (1 + r)² + 1.000 × (1 + r) = 1.980. Gesucht: r > −1, gerundet −0,67 % p. a. Zwei volle Jahre, EUR, keine Gebühren oder Steuern. Zweite Einzahlung nach Jahr 1. Für den direkten Vergleich die beiden annualisierten Werte verwenden.
Wie entwickelte sich die Anlagestrategie unabhängig von externen Cashflows?
Welche Verzinsung erlebte das tatsächlich zu den jeweiligen Zeitpunkten investierte Kapital?
Sind Zeitraum, Kosten, Währung und Zahlungsstromdefinition identisch?
01
Warum Einzahlungen die Interpretation verändern
Angenommen, ein kleines Portfolio steigt zunächst stark. Danach wird deutlich mehr Kapital eingezahlt und der Markt fällt. Die zeitgewichtete Rendite behandelt beide Teilperioden geometrisch miteinander. Die geldgewichtete Rendite gibt der zweiten Phase mehr Gewicht, weil dort mehr Geld investiert war.
Beide Ergebnisse können mathematisch richtig sein. TWR beschreibt eher die Entwicklung der zugrunde liegenden Investments. MWR beschreibt stärker die persönliche Kapitalerfahrung einschließlich des Timings externer Zahlungen.
Ohne Kenntnis der Berechnungsmethode sind Performancewerte verschiedener Tools oder Portfolios nur eingeschränkt vergleichbar.
02
So funktioniert die zeitgewichtete Rendite
Bei der TWR wird der Gesamtzeitraum an externen Zahlungsströmen in Teilperioden zerlegt. Für jede Teilperiode wird eine Rendite bestimmt; anschließend werden die Teilrenditen geometrisch verknüpft.
Dadurch soll verhindert werden, dass eine große Einzahlung kurz vor einer Marktbewegung die Beurteilung der Anlageentwicklung verzerrt. Exakte Ergebnisse hängen trotzdem von Bewertungszeitpunkten und Datenqualität ab.
- Portfoliobewertung vor oder zum Cashflow-Zeitpunkt
- klare Trennung externer und interner Zahlungsströme
- geometrische Verknüpfung der Teilperioden
- einheitliche Behandlung von Gebühren und Steuern
03
So funktioniert die geldgewichtete Rendite
MWR sucht den Zinssatz, bei dem der Barwert aller Ein- und Auszahlungen einschließlich Endwerts null wird. Zeitpunkt und Höhe jedes Cashflows beeinflussen das Ergebnis.
Die Kennzahl kann daher näher an der persönlichen Vermögensentwicklung liegen. Bei ungewöhnlichen Zahlungsreihen können mehrere mathematische Lösungen oder Interpretationsprobleme auftreten. Auch hier sind vollständige, korrekt datierte Transaktionen entscheidend.
MWR ist nicht besser oder schlechter als TWR. Sie beantwortet eine andere Frage.
04
Vier Angaben gehören neben jede Rendite
Eine Renditezahl sollte nie isoliert stehen. Mindestens Zeitraum, Methode, Kostenbehandlung und Währung müssen bekannt sein. Bei annualisierten Werten gehört zusätzlich die Annualisierungslogik dazu.
Für die eigene Analyse können TWR und MWR nebeneinander nützlich sein: Die Differenz zeigt, welchen Einfluss das Timing großer Zahlungsströme auf die persönliche Erfahrung hatte. Sie bewertet jedoch nicht automatisch die Qualität einzelner Entscheidungen.
FAQ
Häufige Fragen
Welche Rendite eignet sich zum Vergleich mit einem Index?
Häufig wird dafür TWR verwendet, weil externe Ein- und Auszahlungen weitgehend neutralisiert werden. Vergleichszeitraum, Währung, Kosten und zugrunde liegende Daten müssen trotzdem übereinstimmen.
Warum ist meine persönliche Rendite niedriger als die Portfoliorendite?
Ein möglicher Grund ist, dass größere Beträge vor schwächeren Perioden investiert waren. Eine MWR kann diesen Effekt stärker zeigen als eine TWR.
Sind Dividenden Teil der Rendite?
Bei einer Total-Return-Betrachtung ja. Ob und wie Ausschüttungen, Steuern und Gebühren berücksichtigt werden, muss aus der Methodik hervorgehen.
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