Multi-Asset-Risiken: Währungen, Korrelation und Modellgrenzen

01

Ein Währungseffekt lässt sich nachrechnen

Angenommen, ein ungehedgtes Investment steigt in USD um 10 %. Zugleich sinkt der EUR-Wert eines USD um 8 %. Für einen in Euro rechnenden Anleger ergibt sich vor Kosten und Steuern: 1,10 × 0,92 − 1 = +1,2 %. Einfach 10 minus 8 zu rechnen wäre nicht korrekt.

Dieses Beispiel definiert den Wechselkurseffekt ausdrücklich als Änderung von Euro je US-Dollar. Bei der inversen Notierung gelten andere Prozentwerte. Die Börsennotierung eines ETFs in Euro beseitigt ein zugrunde liegendes Fremdwährungsrisiko nicht automatisch. Eine Währungsabsicherung benötigt eine gesonderte Betrachtung.

Grundlage: Eigene Formel und Annahmen · Investor.gov: Wechselkurse und Auslandsanlagen (wirtschaftliche Grundlagen, US-Kontext)

02

Gemeinsame Treiber hinter verschiedenen Labels

Zinsänderungen können mehrere Teile eines Portfolios gleichzeitig beeinflussen. Unternehmensaktien und Unternehmensanleihen besitzen zwar unterschiedliche Ansprüche, können aber vom selben Emittentenrisiko betroffen sein. Rohstoffanlagen unterscheiden sich je nachdem, ob sie physische Bestände, Terminmärkte oder Unternehmen abbilden.

Eine historische Korrelation ist immer an Renditereihe, Frequenz, Währung und Beobachtungsfenster gebunden. Ohne diese Angaben wirkt eine einzelne Zahl präziser als sie ist. Ein bisher schwacher Zusammenhang garantiert keine Verlustbegrenzung in einer neuen Stressphase.

Vertiefen: Diversifikation statt Positionszählung

03

Fünf Fragen an jeden historischen Stresspfad

Wird die heutige Zusammenstellung in eine frühere Krise zurückgerechnet, ist das eine hypothetische Modellrechnung. Produkte oder Assetklassen können in der betreffenden Zeit noch gar nicht existiert haben. Ein Ersatzindex kann die Rechnung ermöglichen, bleibt aber eine Annahme.

Ein Kursindex und ein Index inklusive reinvestierter Ausschüttungen können zu unterschiedlichen Ergebnissen führen. Dasselbe gilt für konstante Gewichte gegenüber einem Portfolio ohne Rebalancing. Diese Entscheidungen gehören neben das Ergebnis, nicht nur in einen allgemeinen Disclaimer.

• Welche Originaldaten oder Stellvertreter werden verwendet?
• Welche Währung und welche Ausschüttungslogik gelten?
• Welche Rebalancing- und Zahlungsstromannahmen gelten?
• Wie werden fehlende Historien und illiquide Bewertungen behandelt?
• Sind Gebühren, Steuern, Handelbarkeit und Ausfallrisiken enthalten?

04

Aus Grenzen folgt eine bessere Fragestellung

Statt „Wie viel werde ich im nächsten Crash verlieren?“ lässt sich prüfen: „Wie sensibel ist dieses Modell gegenüber einer anderen Währung, Datenperiode oder Rebalancing-Annahme?“ Die zweite Frage ist beantwortbar, wenn die Annahmen offengelegt werden.

Ein Modell kann weder persönliche Liquidität noch den tatsächlichen Ablauf einer zukünftigen Krise vollständig erfassen. Nutze es als zusätzliche Perspektive auf deine eigene Strategie, nicht als Freigabe für eine bestimmte Position oder Quote.

Vertiefen: Bärenmärkte einordnen · Drawdown und Recovery unterscheiden

FAQ

Häufige Fragen